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杜坤维:白马股缘何没有跟着加入MSCI指数随风起舞

中国一直期待加入msci指数,专家们也一直认为加入MSCI指数是中国股市的新纪元,并认为是牛的开启,价值投资的开始,确实加入msci指数是中国股市开放的一个里程碑,但是与牛市相联系,未免有点牵强,毕竟外资机构更具理性,不会冒冒失失的抢筹,而是会在适当时机介入等候。

美国明晟公司(MSCI)、又称摩根士丹利资本国际公司15日公布半年度指数审议结果,234只A股被纳入MSCI指数体系。这些公司将以2.5%的比例被纳入,调整后市值分别占MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数的1.26%和0.39%。6月1日正式生效。

从市场走势看,权重白马股没有走出市场预期的强势,尤其是今天成为拖累指数上涨的重要力量,或许专家们可以说市场没有恶炒234家标的股是市场成熟的标志,是更加理性的投资行为,但是也反映出市场投资者对于标的股未来走势不甚乐观,看淡加入MSCI指数的投资机会,与专家的预期大相径庭。

确实,外资机构作为成熟的投资机构,更加理性,具有更好的独立的价值判断能力,也偏爱流动性较好的权重白马股,偏爱成长稳定的细分行业龙头,偏爱股息率高的个股,但是偏爱并不代表就会马上买进,更不代表追高操作,强势抢筹推高股价,而是会选择一个较好时机,潜伏下来,等待别人抬轿,而不是自己给别人抬轿,说穿了外资机构进来不是当雷锋而是希望获得投资利润而来,市场把外资当雷锋显然出发点就不对。

市场之所以看好中国加入msci指数,就因为中国股市在IPO、再融资和减持三驾马车抽血之下总是缺钱,千方百计的寻找增量资金,而加入msci指数能带来增量资金,但是我们应该明白一个道理,虽然跟踪msci指数的资金庞大,但中国加入msci指数增量资金并不多,目前国际市场跟踪MSCI指数的总资金量规模达13.9万亿美元,跟踪新兴市场1.7万亿元,从各家研究机构的预测来看,根据MSCI于去年6月份公布的方案,以5%的纳入因子计,或将带来逾1000亿元的海外资金配置A股,即每一步实施或带来逾500亿元的流入,瑞信报告估计,MSCI纳入A股可引148亿美元资金流入,与其他机构预测基本相同,相对9.6万亿美元A股市值,规模仍然很小,也远低于目前QFII及北向资金流入规模,对中国股市影响不会太大,更别说立竿见影。其中有15%至20%的被动型资金,其余的都是主动型资金。被动型资金是需要被动配置,按照国际惯例,市场预计他们会在纳入当日一次性调仓,因为被动资金更关注的是如何精确地复制指数来达到最低的跟踪误差。但是首次500亿元资金流进中只有10-15%属于被动加仓,几十亿元增量资金相对于数十万亿元总市值而言,即使一个交易日调仓影响是不会很大 的。

主动性基金则完全不同,有论者认为:”追踪MSCI指数的主动型基金经理则会依据他们对市场状况、公司前景、股票估值等的判断和看法,来选择是否做出适当调整,这与被动资金的操作存在非常大的差异。”,说穿了。中国股市加入MSCI指数只不过是有关方面为外资进入中国股市搭建一个资金通道,资金通道搭建好以后,对于主动型基金而言,是不具有强迫力的,怎么配置怎么建仓都是基金自行决断的事情,msci指数公司无法硬性规定他们建仓路线建仓时间时间,因此即使加入msci指数,他们如果认为对应标的不具备投资价值或者是不符合自己的价值取向,他们也是不会加仓的,所以也不会带来增量资金。对于权重白马股 的投资价值判断,外资机构是不是与我们的专家有同样的标准这是一个问题,如果价值判断取向相同,那么就会沿着专家的判断操作,如果价值判断取向与专家观点迥异,那么操作就与专家判断走势截然不同。不要说外国机构,就是国内专家之间,专家与投资者之间对于权重白马股判断也是截然不同的,所以走势也是反反复复。

因此我们需要理性对待加入msci指数的投资机会,不要被某些专家的片面之词所迷惑,冒失的杀进权重白马股,尤其是涨幅偏大等权重白马,等待外国机构高位接盘,这是一个简单粗暴的策略,就像今年很多专家继续忽悠价值投资,结果年初放量赶顶以后出现了快速回落,不少公司股价调整达到20%以上,追高者损失颇大。

但是有一点值得注意,那就是外资机构不会热衷于概念炒作,更加偏重于业绩和成长,这将会对中国股市投资风格造成一个潜移默化的作用,因此未来我们选股也要注重业绩和成长,不要过度迷恋概念和题材,只有业绩和成长才是未来投资的主线,才是贯穿牛熊的利器。